AMM 将成为继比特币和以太坊之后的第三大区块链发明

这个标题肯定会引起很大的争议。 近年来，各种新概念相继出现。 然而，自2017年以太坊及首批联盟链开源技术框架为区块链行业带来巨大的实质性成功以来，几乎没有任何新发明有利于区块链整体的大踏步前进。

稳定币概念及其商业范式需要进一步与传统主流金融世界和监管沟通相结合，才具有真正的进步意义； 跨链技术整体上还没有形成标准，自身对于业务场景的定位也在不断演化。 区块链行业各种热周期持续波动； 去中心化存储和挖矿还需要很长的路要证明它们可以构建一个独特的去中心化应用场景； 产业区块链整体产业走弱，场景牌用完后，亟需更新想象空间。 过去三年，整个行业基本陷入了螺旋式停滞。 区块链行业具有特殊性。 技术没有绝对的无人区，只有更多的盲区。 似乎在不断推陈出新，制造热点。 然而，从来没有从原有的商业或行业范式中挖掘出真正可持续的创新和进步。 有多少昙花一现，又有多少“套现”，一年一轮几乎成为客观规律。

今年最大的热点不是减半和存储挖矿，而是潜伏了三年的去中心化金融（DeFi）突然迎来行业共识爆发。 我们看到了什么样的技术进步能够让DeFi在“花哨”的区块链行业中存在并站得住脚，那就是新一轮的区块链技术范式——去中心化金融工程。 我愿意称之为工程，因为工程是最接近落地的，也是对续航能力的考验。 在这个工程进展中，最大的创新是自动化做市商（AMM）。 AMM也是后DeFi的“报复”，投资者联盟中最具想象空间和持久生命力的“钢铁侠”甚至可以大胆预测AMM将比DeFi更“经久不衰”。

比原链的DeFi产品线MOV曾提出，整个DeFi赛道可以用一个三维空间来描述：x轴代表交易赛道，y轴代表借贷赛道，z轴代表衍生品赛道。 基于这三个轨迹，任何细分方向都可以落在这个三维坐标系中，比如基于AMM的永续合约产品。 如果说现在的DeFi项目是传统金融的链上复制和借鉴，那么AMM则做到了现代金融做不到的事情。 无人值守的全天候交易市场证明，只有区区区块链和智能合约才能做到，而AMM带来的最大冲击恰恰是区块链或币圈一直畏惧而不敢挑战的领地。多年来提到的——中心化交易所，带来了改变的游戏规则。 比特币和以太坊对区块链发展的影响和贡献是有目共睹的。 多年来，业内人士一直在探索各种区块链3.0，改变共识，修改底层，加入跨链，但最终还是要考察。 从本质上讲，区块链的每一次进步都应该是自下而上的进步，是对前一时期的丰富和继承，而不是从左到右的进步，更不是舍弃前者。 以太坊对比特币的继承，在合约层创造了极大的创新。 AMM 在 DeFi 中不是唯一的，但它是唯一证明区块链不可替代的。 最直接的用途是让人们第一时间尝试首选的DEX进行交易或投资并受益，不再依赖于中心化交易所。 对于其他DeFi，在现阶段，我们只能说是对传统金融的致敬。 区块链虽然不可替代，但目前还没有找到一个影响对象，比如现在区块链上的稳定币。 在DeFi引领的区块链发展第三阶段，AMM让人们认识到区块链更深层次的价值。 虽然目前只是一种产品应用形式，但并不像一条可以“实现所有梦想”的公链。 但它仍然是唯一落地并产生实质性商业进展的三个发明：比特币、以太坊和 AMM。 这种进展的另一个含义是，它不会消失，不会像过去那些热点那样动荡不安。 它已经找到了自己现在的位置，并且正在逐渐吸引其他的 DeFi 方向，围绕自己构建一个金融互通体系。 很难想象，在过去的两年时间里，AMM完成了物联网发展过程中最艰难的从0到1的阶段。 在证明其意义后，扩大规模只是时间问题。 区块链正式进入场景驱动发展时代。

AMM 1.0

自动化做市商在传统金融和量化做市领域很常见。 他们主要关注算法和策略，这是对体力劳动的一种辅助。 他们的定位也和我们现在说的AMM DEX不一样。 懂传统金融理论的都会知道一个名词，对数市场评分规则LMSR（Logarithm Market Scoring Rule），经过数学变换，其实就是Uniswap常见的常数乘积曲线。 传统金融的秩序决定了这种纯数学法则，其实可以颠覆的场景也是有限的，而区块链底层的日益成熟和区块链人对金融工程的重视，使得这种数学和智能合约产生奇妙的化学反应，可以说是“天作之合”。

AMMs的发展已经呈现出清晰的演进轨迹。 当前的火热是以Uniswap、Curve、Balancer为代表的AMM 1.0的“精通”。 在金融风险成熟度、资金规模、用户规模等方面已经是可圈可点。 很难想象，即使是在疯狂的2017年，也很少有项目能吸引全球近10万用户参与，而Uniswap在今年就达到了这个规模，还在不断吞噬中心化交易所群体的数百万用户。 吸纳资金量和日交易量均达到十亿美元级别，堪比传统头部交易所，日交易量可能是OKEX的五分之一。 Uniswap、Curve、Balancer作为AMM 1.0的三剑客，基本覆盖了大部分主流交易对市场。 许多新的DeFi创新资金方式和新资产的发行流通，大多是基于三剑客进行的。

如果要总结AMM 1.0最大的特点，无外乎三点：

(1) 基于最简单的数学定律，简单就是美。 数学上不要太复杂，这也是早期发展的必然要求，是支撑金融系统安全运行的必要条件。 Uniswap 是恒定积的典型例子，这种模式最大的特点就是流动性无穷无尽。 Balancer是常数乘积的权重，称为常数加权几何平均数。 它目前最大的用途是让LP们按照市场汇率的比例投资两种资产。 曲线是数学最深层次的应用。 它的核心思想是利用函数曲线构造的数学规则，在常数和（一条直线，汇率永远不变）和 Uniswap 之间找到一条特殊的曲线。 这条曲线有Weird的特点，可以让汇率在一定范围内保持稳定，也可以在极端阶段保持源源不断的流动性，避免兑换枯竭，所以非常适合稳定资产之间的兑换，即兑换两种资产的比率在大多数情况下约为 1:1。 这种数学模型业界翻译为CFMM，常数函数做市商。 其实我觉得叫它“混合构造函数”更直观。 目前，世界上只有两个项目可以完全实现 CFMM 的所有数学和逻辑细节。 ,曲线和MOV超导V1（大家可以看看）；

(2) 完全开放。 这也是AMM 1.0大火的最大原因之一，充分利用了区块链的去中心化特性，就像当年依靠智能合约发行资产一样，没有门槛，简单易操作，带来极大的想象力；

(3) 与无常损失妥协。 我们发现，对于普通用户来说，最难理解的AMM并不是其背后的数学问题。 无论如何，用户界面易于使用。 最困难的是理解流动性提供者将面临无常损失的问题。 impermanence loss是高级翻译，可以等同于“暂时性损失”，更直观。 例如：我们按照法币本位计算投资价值。 去AMM提供流动性，作为AMM的LP，经过一段时间后，市场上两种货币的汇率出现了波动，两者之间的汇率可能上涨也可能下跌，最终导致你能够从 AMM 进行交易 提取自己的代币的总法币价值小于你选择持有到现在的钱包中的价值。 这是一个财务管理概念。 我们都知道，如果比特币达到顶峰，你之前有很多比特币。 收益最大化的理财策略就是一直持有，在最高点的那一刻全部清空，但是我们都知道这几乎是不可能的以太坊的usdt怎么卖出去，能够在高位套现的人很少，更不用说最大化回报了。 同样，在大盘不断下跌的过程中，每个人都在下跌，但大多数人不敢开仓抄底。 AMM在做这样的事情，同时也在引发跟最大利润比较的亏损问题。 AMM 1.0 将通过足够的每日交易量和手续费来弥补不足。 目前，以太坊和比原链上的AMMs（国内其他公链上的类似产品暂未发现）已经投入了大量的资金和交易量，为LPs带来了可观的年化回报，而在目前的发展阶段行业，整个市场呈现出非常明显的波动，一旦市场汇率回到你投资资产时对应的汇率，你的“暂时性损失”就会消除，无常损失只与市场汇率有关。

AMM 1.0 可以称为“数学 AMM”阶段。

AMM2.0

AMM 2.0可以称为“基金AMM”。 目前只有两个代表项目，Bancor V2 和 MOV Superconducting V2，说不定 Balancer 2.0 也在路上。 在这个阶段，更多关注的不是数学规律，而是LP的经济收益。 就像我们刚刚提到的无常损失问题，AMM需要再次扩大规模，而LP的问题是首位的，让LP避免损失，甚至获得投资增值，是AMM 2.0应该重点解决的难题. Bancor V2采用预言机和动态权重调整的方式来解决这个问题，本质上是对数学公式的进一步约束。 MOV超导V2借鉴了主动基金的思想，将LP和储备池视为一种基金产品，利用无限网格的思想构建分段函数，使AMM的储备池能够智能跟随市场波动方式调整两种资产的仓位，达到财富增值的效果。 他们也称之为“主动基金 AMM”。

这个阶段才刚刚开始，仅有的两个代表项目才刚刚推出了自己的设计白皮书和初步产品。

Bancor V2 可以说是 Balancer 的继承。 我们都知道 Balancer 有重量项。 一直跟随市场汇率的变化，让两种资产在池子里的比例永远不变，这样任何一个LP在提取自己的资产时，得到的都是一样的数额，不会再有更多的了。无常损失相当于AMM帮助你一直持有HOLD，同时利用你的资产提供交易流动性，将手续费收入返还给你。 这种思路是解决无常损失最保守、最稳妥的方法。 既然无常损失是量的不同，那我就帮你一直持有。 投资多少，退出多少，收益多少。 但是，这种方法需要引入预言机来协调区块链系统之间的数据馈送、数学公式的调整和分布式行为特征。 会出现复杂的边界问题，会带来oracle相关的攻击，在LP参与方面也是如此。 给LP带来了一定的门槛。 AMM 1.0只需要LP根据池比例随时随地进行资产投资和提取。 但是Bancor V2的做法会带来复杂的权重变化，LP的进出规则也会变得复杂。 .

考虑到动态权重工程实现的复杂性和安全性，MOV超导V2采用了另一项“令人惊喜”的创新，将无限网格集成到AMM中。 帮助LP进行主动理财，为AMM制定仓位策略。 对于Uniswap这样的双曲线，如果是BTC/USDT交易对，BTC行情越是一路上涨，但处于高位，储备池中被USDT替代的BTC数量就越少，这相当于真正牛市的高点。 卖出BTC换USDT的数量越少，随着行情下跌，在高位卖出一点BTC得到的USDT也会在同一卖出位置换取BTC，不会牛市-熊市周期给LP带来财富增值。 Infinite Grid的理念是能够判断牛熊周期，高点多套现，低点多买底，根据行情波动灵活调整仓位，实时跟踪牛市-熊市。 超导V2构建了一个四段函数以太坊的usdt怎么卖出去，每个段对应一个市场阶段。 当然，策略和函数一开始并不是硬编码的。 下一个细分市场的功能策略可以根据最新的市场变化进行重新调整。 在上面的例子中，BTC在低位卖出或兑换USDT的数量小于市场高位。 这是由于在市场高位使用了一条特殊的曲线，这有助于BTC在另一边换取更多。 USDT，在牛市回落之后，函数会变成一条曲率变化特别快的曲线，这样在高位套现的BTC不会被回购，套现得到的USDT会保留下来。 从那一刻起，LP 的整体可提取财富获得了增值，一直超过钱包里的 HOLD。 超导V2对策略判断和牛熊周期的判断提出了很高的要求，所以超导V2需要依靠专业的基金经理提供策略，所以超导V2更多的是自身功能搭建或者乐高的简单性，但也需要打通自己的平台，让更多的基金经理可以自由组合制定自己的策略池，吸引社区成员根据自己的理财理想和需求自由选择策略池，可以激进也可以保守.

能否完美解决LP损失问题，帮助LP进一步受益，是AMM 2.0的使命。

AMM 3.0

目前我们最多看到3.0的迹象。 针对上述的策略判断难和行情难的问题，超导V2最大的解决方案就是开放自组织，让专业的基金经理根据专业的判断设立策略池，让社区用户可以还可以独立选择金融池，形成一个自组织的 AMM。

AMM 3.0对DAO的要求很高，可以称之为“DAO型AMM”。 现阶段，很多AMM正在逐步将治理权交还给DAO组织，进一步开放生态和参与度，包括最近一些非常火爆的AMM都发行了自己的治理代币，交出了自己的多重签名权。

AMM 3.0可能会有更新的形态，比如在更多场景下使用AMM，这就是我们一开始提出的“问题”：AMM能否像公链一样成为更多形态的底层支撑。 现在我们也慢慢看到了在永续合约领域使用AMM的探索，在初始融资和发行中使用AMM的初步概念，甚至很多传统金融都在研究AMM，这可能是一个轮回。

最后

AMM 将使用三个发展阶段来证明其耐用性。 如果不是目前的第三大发明，很难找到与之相提并论的方向。 你可以继续思考和批评。